35 рублей за доллар – это реальность?

Заместитель министра финансов РФ Алексей Моисеев считает, что рубль может стать, наряду с долларом и евро, резервной валютой. Такое мнение он высказал на Гайдаровском форуме-2013. Действия монетарных политиков, по его словам, проложили рублю путь к светлому будущему. 

Но спустимся с небес на землю и оценим реальное будущее: что будет твориться с национальной валютой в этом году. Чем обусловлено укрепление, наблюдаемое в последнее время? Является ли это явление началом нового тренда или нас ожидает коррекция? И какое влияние и когда окажет учет ОФЗ в системе Euroclear на российскую валюту?

© Truthou/Flickr.com

Динамика рубля не слишком будет отличаться от прошлогодней, уверен председатель совета директоров «МДМ-Банка» Олег Вьюгин. «Весь механизм экономического регулирования и противодействия кризису, который сейчас существует в мире, будет поддерживать цену сырьевых ресурсов на неплохом уровне, – полагает он. – Это означает, что у рубля как сырьевой валюты позиции неплохие». Большинство экономистов уверены, что в ближайшее время следует ждать укрепления рубля, но во второй половине года ситуация может коренным образом измениться.

Евгений Надоршин, главный экономист АФК «Система»

«Мы можем увидеть около 35 рублей за доллар к концу этого года».

К концу этого года очень велика вероятность удешевления рубля. Этому могут способствовать внутренние факторы. Условия для экспорта ухудшатся из-за замедления темпов роста мировой экономики, импорт же продолжит расти, пусть и плавно, отток капитала (с которым ничего не можем поделать) будет лишь чуть ниже, чем в 2012 году. Все вместе эти факторы будут оказывать давление на валютный рынок и могут привести к удешевлению рубля. Для этого не нужны дополнительные серьезные внешние потрясения. Я полагаю, что мы можем увидеть около 35 рублей за доллар к концу этого года.

Если говорить о ближайшем будущем, то сейчас собственные факторы России и внешняя среда пока складываются в пользу некоторого удорожания национальной валюты. Вообще в последние годы в мире сформировались предпосылки для того, чтобы развивающиеся валюты к развитым укреплялись, а не слабели в среднесрочной перспективе. Просто, к сожалению, развивающиеся рынки не привыкли жить в таких условиях, поэтому многие боятся (как, например, мы).

Сказав, что в ближайшие дни, недели, месяцы рубль может подорожать, важно уточнить – если этому не помешают факторы вроде дефолта США, например, пусть даже технического. Я не верю, что очередное столкновение республиканцев с демократами приведет к тому, что США объявят дефолт. Однако заставить рынки прилично понервничать народные избранники вполне могут. Это уже стало доброй традицией. В таком случае рубль если и будет укрепляться, то не раньше, чем волнение уляжется, и во второй половине года этот процесс развернется и курс национальной валюты уверенно пойдет вниз.

Антон Струченевский, старший экономист Sberbank CIB

«ЦБ финансировал отток капитала из страны за счет резервов».

Очень надеюсь, что Банк России продолжит политику свободного плавания рубля. Все преимущества данного подхода к курсообразованию Россия оценила в 2012 году. Действительно, довольно значительные колебания цены на нефть (от $90 до $120 за баррель) хотя и сказались на обменном курсе, но оказались совершенно нейтральными для денежного рынка и развития экономики в целом.

Валютный рынок сейчас определяется настроениями инвесторов. Это, безусловно, увеличило краткосрочную волатильность, но, как это ни парадоксально, снизило долгосрочные риски. Давайте проанализируем историю валютных кризисов в России. Их уже было два: в 1998 году и в 2008–2009 годах. Оба раза Банк России таргетировал обменный курс. Но оба раза цели оказывались неверными: регулятор пытался играть против рынка, что приводило к снижению золотовалютных резервов, кризису ликвидности и спаду в экономике. По сути, оба раза ЦБ финансировал отток капитала из страны за счет резервов. При переходе к свободному плаванию валютные игроки остаются наедине друг с другом. Они теряют контрагента в лице Банка России, поведение которого прогнозируемо, а значит, растут их собственные риски. Это приводит к снижению спекулятивного давления на национальную валюту в случае неблагоприятных условий.

На обменный курс рубля оказывает влияние целая комбинация внешних и внутренних факторов, например, цены на нефть, глобальных рисков или внутренней инфляции. Учитывая общую неопределенность в мировой экономике, единственное, что можно гарантировать, – это колебание обменного курса. Впрочем, отклонения в диапазоне плюс-минус 5%, на мой взгляд, уже стали нормой, и инвесторы, и население их просто игнорируют.

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков БД «Открытие»

«Внешние факторы в ближайшее время могут быть неблагоприятны для рубля».

Традиционно наибольшее фундаментальное влияние на обменный курс национальной валюты оказывают баланс внешней торговли и баланс движения капитала. Российский торговый баланс с начала 2009 года продолжает оставаться сильным, а его сальдо периодически обновляет исторические максимумы. При этом, учитывая ожидания ускорения роста мировой экономики (и прежде всего экономики Китая), можно говорить о том, что в 2013 году цены на нефть также могут показывать положительную динамику.

Политические риски в России отошли на третий план, зона евро сохранила свою целостность. В связи с этим вновь можно рассчитывать на приток капитала в Россию. В то же время ситуация с госдолгами США продолжает оставаться серьезной и несет в себе существенные риски, которые нельзя игнорировать. Можно ожидать, что внешние факторы в ближайшее время могут быть неблагоприятны для рубля, в то время как во втором квартале уже может быть заложен фундамент для долгосрочного укрепления российской валюты.

Многие аналитики также справедливо рассматривают открытие доступа российских финансовых инструментов к системе Euroclear как фактор укрепления рубля. В частности, в начале этого года доступ к системе получат государственные облигации ОФЗ. На наш взгляд, в долгосрочной перспективе открытие такого доступа будет являться сильным фактором укрепления рубля за счет усиления возможностей привлечения внешних капиталов. Между тем в краткосрочной перспективе открытие доступа ОФЗ может привести к фиксации прибыли внешними институциональными участниками, которые заранее делали ставки на очередной этап открытия российского рынка капитала.

Алексей Погорелов, экономист управления исследований стран с переходной экономикой Credit Suisse

«Серьезному укреплению рубля будет препятствовать валютная политика Центрального банка».

Мы ожидаем укрепления рубля в первом квартале на фоне улучшения конъюнктуры на мировых финансовых рынках, стабильных цен на нефть и притока портфельных инвестиций в связи с либерализацией внутреннего долгового рынка. Первая половина года является традиционно благоприятным периодом для рубля в связи с сезонным ростом профицита текущего счета и менее напряженным графиком погашения внешней задолженности частным сектором. Однако к концу года мы ожидаем ослабление рубля, которое, на наш взгляд, более корректно отражает слабость основополагающих факторов России (таких как низкая производительность труда и капитала, замедление роста экономики и по-прежнему неблагоприятный инвестиционный климат). Либерализация рынка ОФЗ (которая может произойти уже в этом месяце) должна непосредственным образом способствовать укреплению рубля. На горизонте третьего месяца мы ожидаем укрепления рубля до уровня 33,65 к бивалютной корзине. Более серьезному укреплению рубля будет препятствовать валютная политика Центрального банка, который на этих уровнях будет активно проводить валютные интервенции.

Артем Бирюков, экономист HSBC по России и странам СНГ

«Второй квартал ознаменуется ослаблением обменного курса рубля».

Ближайшие месяцы будут благоприятными для обменного курса рубля. Сезонное увеличение профицита текущего счета платежного баланса вкупе с либерализацией долгового рынка РФ для иностранных инвесторов найдет свое отражение в укреплении обменного курса российской валюты в первом квартале 2013 года. Мы рекомендуем открытие длинной позиции по рублю против бивалютной корзины с целевым уровнем 33,3.

Второй квартал ознаменуется ослаблением обменного курса рубля. Объемы российского импорта восстановятся к тому времени после постпраздничного снижения, тогда как объемы экспортной выручки не продемонстрируют значительного изменения. Таким образом, один из основных фундаментальных факторов – сальдо текущего счета платежного баланса – будет играть против рубля, обменный курс которого должен будет скорректироваться в отрицательную сторону для достижения нового рыночного равновесия. В дополнение, часть иностранных инвесторов закроет свои длинные позиции в российских долговых инструментах, фиксируя прибыль на фоне отыгранной идеи о либерализации рынка ОФЗ. Наш прогноз на конец года: рубль/доллар – 32,3; рубль/бивалютная корзина – 37,3.

Либерализация долгового рынка РФ для иностранных инвесторов уже оказала влияние на обменный курс рубля. Инвесторы начали открывать длинные позиции в ОФЗ во второй половине 2012 года. Мы ожидаем нового всплеска интереса со стороны иностранных инвесторов уже на следующей неделе, когда Euroclear и Clearstream начнут проводить тестовые сделки. Мы ожидаем приток в размере $5-7 млрд в ОФЗ со стороны нерезидентов в первом квартале 2013 года и $12-13 млрд в целом по году. Мы считаем, что доля иностранных инвесторов на рынке ОФЗ возрастет с 7% на конец третьего квартала 2012 года до 20% в краткосрочной перспективе, вплотную приблизившись к аналогичному показателю по Турции.

Дмитрий Дудкин, руководитель дирекции анализа долговых инструментов ИК «Уралсиб Кэпитал»

«Несмотря на декларируемую политику отказа от валютных интервенций, Банк России пока не может игнорировать политическое давление промышленного лобби».

Учитывая, что на фоне проводимого ФРС США количественного смягчения цена на нефть с большой вероятностью будет в ближайшее время оставаться устойчивой, на уровне порядка $110 за баррель, сокращение бегства капитала будет оказывать на рубль поддерживающее влияние.

Ожидания либерализации уже привели к тому, что в самом начале года рубль подвергся атаке покупателей, и ЦБ был вынужден вновь прибегнуть к валютным интервенциям (покупке долларов) для ограничения роста национальной валюты. Судя по всему, несмотря на декларируемую политику постепенного отказа от валютных интервенций, Банк России пока не может игнорировать политическое давление промышленного лобби, опасающегося снижения конкурентоспособности российских товаров и услуг из-за укрепления рубля.

В среднесрочной перспективе цена на нефть остается основным фактором, определяющим динамику национальной валюты. Поскольку по итогам 2013 года мы не ожидаем существенных изменений конъюнктуры нефтяного рынка, наш прогноз относительно курса рубля в текущем году практически нейтрален: мы ожидаем, что средний курс составит 31,6 рубля за $1 против 31,06 рубля за $1 в прошлом году. Определенную роль в том, что на горизонте порядка года рубль может умеренно ослабевать, играет и относительно высокий уровень российской инфляции, которую мы в наступившем году ожидаем на уровне 6,9%.

Екатерина Метелица

slon

Поделиться
Комментировать

Популярное в разделе